2011年中國電子商務(wù)行業(yè)趨勢（九）

    在過去的融資個案中，并不缺少失敗的案例，除去資金運作上的問題，行業(yè)缺乏健全的估值標(biāo)準(zhǔn)，也是其中十分重要的原因之一。而接下來的一年，這個問題仍將困擾投資者，也會讓一些盲目的VC付出代價

    去年，一些對電子商務(wù)比較熟悉的VC在看項目時就已經(jīng)很謹慎了，而今年以來，隨著電子商務(wù)市場的升溫，更多的VC涌到了這個領(lǐng)域，加之京東商城、凡客等領(lǐng)頭軍的巨額融資、老牌B2C麥考林、當(dāng)當(dāng)?shù)绕髽I(yè)的上市，這個領(lǐng)域迅速升溫，行情也是水漲船高。即便是一些三線B2C以及淘品牌，輕松能融到數(shù)千萬美元投資。這和前兩年京東、凡客等一線企業(yè)的融資規(guī)模差不多。

     最近有很多VC問我怎么看一些電子商務(wù)項目，其實有的項目我并不看好，但是VC的心態(tài)是不怕投貴、只怕錯過。還有家大型國有企業(yè)在并購B2C遇到的最大難題是，如何對電子商務(wù)企業(yè)估值？這家大型國有企業(yè)急于切入在線零售業(yè)務(wù)，想收購一家成熟的B2C平臺，自從2009年底他們和某一線B2C失之交臂后，隨著今年初京東商城融資1.5億美金，B2C企業(yè)的價格集體抬升，這家國有企業(yè)只好到二線陣營去尋找，但是二線的價格也非常高了。

    和其他行業(yè)不同的是，電子商務(wù)是最近3年才迅速升溫的一個產(chǎn)業(yè)，行業(yè)缺乏規(guī)范化的估值標(biāo)準(zhǔn)。比如傳統(tǒng)零售業(yè)就有銷售額、提袋率、平效、同店增長等一系列已然成熟的評估體系，而電子商務(wù)則很難進行精確的估值。盡管目前評估電子商務(wù)企業(yè)也有一些通常的指標(biāo)，比如銷售額、毛利、凈利、UV、轉(zhuǎn)換率、客單價、顧客停留時間、有效購買用戶等，但是每家B2C的具體情況都不同，而且不同商業(yè)模式的B2C，在估值時側(cè)重的指標(biāo)也不一樣。有的B2C客單價高，但是后臺效率低，像建材行業(yè)的B2C，客單價往往幾千元，但是如果后臺由每個建材商自行送貨安裝，安裝、配送等服務(wù)就不一定能做到每個建材商都保證質(zhì)量；而一些奢侈品折扣的B2C客單價也會很高，但是還得評估它們的貨源是否可靠，是否有持續(xù)的盈利模式，它們是按打折季打折，還是固定品牌長期折扣，比如iHush、唯品會都是按時間段的打折，那么就得了解其上游的供貨商是否與其有穩(wěn)定的合作關(guān)系，按照怎樣的折扣和網(wǎng)站合作。

    由于每家B2C的特性都不一樣，加之行業(yè)缺乏體系化的估值標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)模型，因此在估值時難免會出現(xiàn)價格虛高等情況。大量的熱錢涌進來后，一些VC投資缺乏理性，導(dǎo)致投資泡沫產(chǎn)生。當(dāng)然，隨著明后年更多的B2C上市，這將帶動整個行業(yè)逐漸邁入規(guī)范化的軌道，資本市場對電子商務(wù)行業(yè)估值也將更為理性。