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經(jīng)營思路調(diào)整 網(wǎng)銷分銷比例雙提

2013-06-19|HiShop|閱讀量:
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導(dǎo)讀:投資建議:...

 

投資建議:

  預(yù)測2013-2015年EPS分別為0.16元、0.20元和0.25元,對應(yīng)PE分別為33.7X、26.4X和21.7X。公司今年謹(jǐn)慎開店、大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)分銷、提高非自營比例,以改善經(jīng)營管理能力、減輕存貨及現(xiàn)金流壓力,對保持銷售收入穩(wěn)定增長和降低費(fèi)用率有積極作用。公司業(yè)績尚處于底部,拐點(diǎn)雖未明確,但公司規(guī)模較小,若市場環(huán)境改善,業(yè)績彈性較大,首次給予"推薦"評級。

  要點(diǎn):

  費(fèi)用猛漲致利潤大幅下滑,嚴(yán)控費(fèi)用成今年重點(diǎn):由于公司近年店鋪數(shù)量快速增長、人均薪酬水平持續(xù)上漲、以及現(xiàn)金流問題致使借款金額大幅提高等原因,去年及今年Q1銷售費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率迅速增長,利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速。公司今年將通過以下措施加強(qiáng)費(fèi)用控制:1、降低開店增速,減少開店數(shù)量,關(guān)閉部分低效店鋪,避免裝修、人工、鋪貨費(fèi)用快速增加;2、嚴(yán)格控制人工成本增長幅度,提高人效,預(yù)計(jì)公司今年不會增加人數(shù);3、加強(qiáng)后臺建設(shè),降低物流倉儲費(fèi)用;4、更嚴(yán)格控制支出審批,預(yù)算須與業(yè)績掛鉤;5、發(fā)行公司債,置換部分短融和銀行貸款,綜合資金成本應(yīng)較銀行長期貸款利率低,可一定程度節(jié)省利息支出。

  大力發(fā)展網(wǎng)銷渠道,注重加強(qiáng)后臺建設(shè):作為新業(yè)務(wù)形式,加大網(wǎng)銷渠道發(fā)展力度將是公司今年的重點(diǎn)拓展方向之一。近年來網(wǎng)銷渠道增速高于公司預(yù)期,除了做大規(guī)模之外,公司更注重供應(yīng)鏈建設(shè)以配合網(wǎng)銷渠道的高速發(fā)展。公司目前網(wǎng)銷全部通過電商平臺商進(jìn)行,暫未自建網(wǎng)銷平臺。網(wǎng)銷產(chǎn)品中,預(yù)計(jì)約2-3成為新品、7-8成為老品,除了天貓主要銷售新品以外,其他平臺均以去庫存為主,其中新品線上線下價(jià)格差距較小,對線下渠道沖擊有限。雖然線上毛利率較線下低,但扣除相對較低的銷售費(fèi)用后,仍能保持一定盈利空間;且線上以去庫存為主,而線下銷新品為主,二者毛利率難有可比性。我們認(rèn)為,網(wǎng)銷既可調(diào)整存貨結(jié)構(gòu)、減輕庫存壓力,亦可改善公司現(xiàn)金流情況,預(yù)計(jì)網(wǎng)銷今年將可達(dá)到100%以上的增長。

  開店增速顯著放緩,提高分銷比例降低經(jīng)營壓力:由于市場消費(fèi)持續(xù)不景氣,公司今年將放緩開店速度,著重調(diào)整門店結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)直營店凈增門店數(shù)量控制在5%-10%,以主品牌星期六和新購入品牌D:Fuse為主。索菲婭品牌和菲伯利爾品牌經(jīng)過前期快速擴(kuò)張,今年將放緩發(fā)展速度,待市場環(huán)境好轉(zhuǎn)再進(jìn)一步拓展。另外,公司將在三四線城市提高分銷比例,加強(qiáng)市場滲透。我們認(rèn)為,提高分銷比例將有助于減輕現(xiàn)金流壓力、降 低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。公司現(xiàn)有直營門店中,星期六約占1200多家,索菲婭、菲伯利爾和D:Fuse合計(jì)約占900家?,F(xiàn)渠道結(jié)構(gòu)中,以百貨為主,去年平均扣點(diǎn)率約為20%-30%;由于公司品牌定位較為高端,街店占比很低。

  銷售目標(biāo)實(shí)現(xiàn)20%增長,利潤增長并不樂觀:公司今年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)整體銷售20%的增長,其中D:Fuse品牌今年仍以內(nèi)部資源優(yōu)化整合為主,未設(shè)定具體增長目標(biāo)。由于去年上半年基數(shù)較高兼之目前市場持續(xù)不景氣,今年上半年原有品牌增長較為乏力,而財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)高速增長導(dǎo)致上半年利潤將出現(xiàn)顯著下滑,全年利潤增長并不樂觀,但下半年情況預(yù)計(jì)較上半年有顯著改善。公司將通過減少新開店數(shù)量及關(guān)閉低效店,以提高單店質(zhì)量和控制存貨增長源頭。

  風(fēng)險(xiǎn)因素:費(fèi)用控制情況低于預(yù)期,終端消費(fèi)持續(xù)疲軟。 

 

(來源網(wǎng)絡(luò))

文章來源:http://m.descansotropical.com

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