拉手網擬IPO融資額少于C輪融資 風投或上市即浮虧

　近日拉手網正式向美國證監(jiān)會（SEC）提交首次公開募股(IPO)申請，拉開了團購網站海外上市的序幕。

　　不過，對于參與其中的風投們來說，這一次IPO之旅可能并不能享受資本盛宴，而僅僅是一次“風險”之旅。

　　風投可能上市即浮虧？

　　拉手網發(fā)布的公告顯示，其計劃在納斯達克上市，擬融資1億美元。如果稍加留意不難發(fā)現(xiàn)，拉手網此次公開募股募集資金的總額比其第三輪通過私募渠道融資的金額還要少0.11億美元。

　　今年4月，拉手網完成1.11億美元的C輪融資。由Milestone Capital（麥頓投資）、Richemont （歷峰集團）旗下的Reinet Fund SCA FIS和Remgro Limited、GSR Ventures III，L.P.（金沙江創(chuàng)投）以及其他兩家基金共同投資。當時VC對拉手網的估值為11億美元。

　　而從此次拉手網上市來看，招股意向書中未披露此輪公開募股將發(fā)售多少股ADS，但如果按照互聯(lián)網企業(yè)一般公開發(fā)售15%~20%的股份計算，對拉手網的估值僅7億美元左右，這意味著參與C輪融資的風投們很可能面臨上市即浮虧的結果。

　　但或許上述幾家風投已經是幸運兒，因為除行業(yè)老大拉手網之外的多家團購網站的上市前景將更加渺茫，而之前參與投資的VC也可能深陷其中。曾投資團購網站的一家美元VC的資深分析師對《第一財經日報》表示，因為基金還沒有退出，所以賺錢虧錢還難有定數，但可以肯定的一點是，在團購行業(yè)被“套牢”的風投會很多很多。

　　不過，也有少數風投機構如金沙江創(chuàng)投，由于在A輪就投資了拉手網，用總投資額兩三千萬美元就獲得了拉手網38.9%的股份，但這只是極少數，大多數風投機構“賭輸”了。

　　逆勢上市為“補血”

　　眾所周知，當下的資本市場并不是一個好的上市窗口。今年第三季度，只有土豆網一家中國企業(yè)在美國IPO。就在半個月前，迅雷宣布因歐債危機惡化和美國經濟疲軟取消赴納斯達克上市的計劃。業(yè)內人士也向本報透露，之前拉手網和高盛、美林兩家投行均有“深度接觸”，但上述投行因為不能保證發(fā)行成功而放棄承銷。

　　但現(xiàn)金流的緊張狀況讓拉手網已經等不及。招股意向書顯示，截至2011年6月30日，拉手網的累計虧損為4.742億元人民幣；公司流動資產僅1.2812億美元。此前，拉手網分別在2010年6月、2010年12月、2011年4月完成了3輪融資，金額分別為500萬美元、5000萬美元、1.11億美元。如果保持上半年的虧損速度，拉手網現(xiàn)金流將不足維持一年的運營時間。這便解釋了拉手網急于上市的原因。

　　一直以來，團購網站大肆鋪開線下廣告以及用包銷、倒貼的方式備受業(yè)內詬病。以今年上半年的數據計算，意味著拉手網每獲得1元的營收，需要以約6.8元的虧損為代價。 

另外一家高調喊出上市口號的團購網站是窩窩團。其CEO徐茂棟早在今年5月就召開新聞發(fā)布會宣稱想在年底之前闖一下，預計融資額為2億美元。但窩窩團自去年3月正式上線到現(xiàn)在運行不過一年多的時間，對此有業(yè)內人士甚至感嘆：“上市跟上街似的。”一業(yè)內人士也向記者透露，窩窩團之前通過大規(guī)模的收購進行擴張，后來又發(fā)生員工大量離職的風波，顯然之前的收購還沒消化好，有些“虛胖”。這或許也是被瑞士信貸、高盛等“拋棄”的原因。

　　糯米網總經理沈博陽表示，目前之所以多家團購網要上市，是因為如不最后沖一把又無法拿到融資，資金鏈會突然斷裂。

　　約5億美元風投資金深陷“團購”

　　美團網的一位相關負責人對記者稱，公司目前還有4億元人民幣在賬上，因此在兩年之內都不缺錢，也并不急著上市。他稱公司毛利不足10%，每月虧損1000萬元，“這在同業(yè)內算是非常少的，真正燒錢的根本剎不住車。”

　　但上述分析師則對其“不急于上市”的說法表示了反駁：美團網背后的投資機構是紅杉資本，紅杉是極其善于運作企業(yè)上市的，并非“不急于上市”，而是公司的體量和盈利能力都還達不到上市的水平。

　　他認為，雖然現(xiàn)在市況不好，但如果拉手網不緊隨Groupon上市并穩(wěn)固在國內市場的位置，以后環(huán)境會“更兇險”。拉手網上市后，第二家、第三家能上市的團購企業(yè)在哪里根本看不到。

　　“當一個行業(yè)高速成長時，VC是必須要賭的。當然賭贏賭輸是另外一回事。”上述分析師稱。