電子商務(wù)成風(fēng)投新寵 再掀發(fā)展高潮

2011-01-17|HiShop
導(dǎo)讀 電子商務(wù)行業(yè)最近火爆融資讓易凱資本的CEO發(fā)出 “做投行的時(shí)間越久,越不知道現(xiàn)在該怎么估值了”的感慨。就在幾天前,他剛剛完成了新年第一單,又一個(gè)電子商務(wù)項(xiàng)目的融資。...

       電子商務(wù)行業(yè)最近火爆融資讓易凱資本的CEO發(fā)出 “做投行的時(shí)間越久,越不知道現(xiàn)在該怎么估值了”的感慨。就在幾天前,他剛剛完成了新年第一單,又一個(gè)電子商務(wù)項(xiàng)目的融資。

  在最近一兩個(gè)月里,電子商務(wù)企業(yè)拿到新投資的公司不勝枚舉,就如賽跑一般接踵而至。先是去年12月初凡客誠(chéng)品第五輪融資拿到了1億美元,不久京東商城C輪融資達(dá)5億美元,再后來(lái)電子商務(wù)企業(yè)獲投資的消息似乎就未曾停止過(guò),拉手網(wǎng)宣布第二輪融資5000萬(wàn)美元,夢(mèng)芭莎6000萬(wàn)美元融資完成,樂(lè)淘網(wǎng)宣稱(chēng)2億元到賬,好樂(lè)買(mǎi)也很快將有4億元再融資到賬……

  “現(xiàn)在的狀況是,拿到幾千萬(wàn)元投資的都不好意思開(kāi)口對(duì)外說(shuō)。”易凱資本的CEO王冉說(shuō)。

  這種風(fēng)投資金瘋狂撲向電子商務(wù)的現(xiàn)象從去年就已經(jīng)初露端倪,易觀國(guó)際提供的數(shù)據(jù)顯示,2010年我國(guó)電子商務(wù)全行業(yè)融資額高達(dá)10億美元。然而,2006~2009年中國(guó)電子商務(wù)B2C行業(yè)的投資金額總共才6億美元,而在去年底今年初,風(fēng)投對(duì)電子商務(wù)的投資更如大爆發(fā)了一般。

  這不禁讓人心生疑問(wèn),電子商務(wù)領(lǐng)域的投資為何會(huì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)集中爆發(fā)?

  眾多風(fēng)投人士幾乎都異口同聲地將首要原因指向了大環(huán)境的改觀,產(chǎn)業(yè)大背景的欣欣向榮已經(jīng)使得全民電子商務(wù)時(shí)代到來(lái);我國(guó)的網(wǎng)民人數(shù)已經(jīng)達(dá)到4億,網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)有2億人,網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣經(jīng)過(guò)當(dāng)當(dāng)、卓越、淘寶、京東等多年的培育已經(jīng)形成,支付體系、物流的配送體系也逐漸成熟。前不久淘寶商城在光棍節(jié)時(shí)創(chuàng)造了9.36億元單日交易額的狂歡,成為了開(kāi)啟這場(chǎng)資本盛宴的導(dǎo)火索。

  對(duì)電子商務(wù)富有投資經(jīng)驗(yàn)的松禾資本投資總監(jiān)張春暉則不斷提到,近期沃爾瑪已經(jīng)開(kāi)始在深圳進(jìn)行網(wǎng)上購(gòu)物嘗試,這釋放出了更明確的信號(hào),傳統(tǒng)的商業(yè)巨頭全面涉足電子商務(wù),讓這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)完全沸騰。

  他看來(lái),對(duì)行業(yè)的方向性判斷業(yè)界幾乎沒(méi)有分歧,行業(yè)前景、成長(zhǎng)速度等都是共識(shí),創(chuàng)投又都想在這個(gè)行業(yè)中分得一杯羹,即便是一家創(chuàng)投只投一個(gè)電子商務(wù)公司,也會(huì)是遍地開(kāi)花之景,而他并不否認(rèn),瘋狂投資背后所隱藏的風(fēng)險(xiǎn),“風(fēng)險(xiǎn)肯定是在收益前面的。”

  風(fēng)投如過(guò)江鯽魚(yú)般扎堆進(jìn)了電子商務(wù),沒(méi)有投資過(guò)的在拼命向這一朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)擠,投資過(guò)的則又不得不繼續(xù)加大投資為公司燒錢(qián)手法提供資金。

  “我們已經(jīng)錯(cuò)過(guò)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)這一波了,但電子商務(wù)里還有很多其他機(jī)會(huì)值得挖掘,我們不能錯(cuò)過(guò)了。”深創(chuàng)投一位人士稱(chēng),不過(guò),他最近也正準(zhǔn)備對(duì)一家奢侈品方面的電子商務(wù)網(wǎng)站進(jìn)行研究和考察。

  如今的電子商務(wù)景象似乎與21世紀(jì)初中國(guó)第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代有些似曾相似,電子商務(wù)行業(yè)被資本催生的鏈條愈發(fā)明顯:融資,燒錢(qián),擴(kuò)張,再融資……最后上市。

  12月8日,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在美國(guó)紐交所成功上市,這既為沸騰的中國(guó)電子商務(wù)找到了一個(gè)出???,也為風(fēng)險(xiǎn)投資樹(shù)立了一個(gè)成功的樣板。在這個(gè)不缺錢(qián)的時(shí)代,這條能找到下游通道的模式帶動(dòng)了上游更多流動(dòng)性的匯聚。

  這就如歷史的車(chē)輪滾滾而來(lái),電子商務(wù)企業(yè)從比拼綜合運(yùn)營(yíng)能力,已經(jīng)被動(dòng)地逐漸擴(kuò)展到了融資能力的較量上。

  如果行業(yè)前景的期待和蜂擁而上的出手更多體現(xiàn)的是投資人理想主義情懷的話(huà),那么,在激情和理想前面的是一條更加坎坷和艱難的道路。

  最近讓許多電子商務(wù)頭疼的一個(gè)問(wèn)題是,國(guó)內(nèi)在線廣告市場(chǎng)價(jià)格的飆漲。據(jù)多位電商人士透露,2010年門(mén)戶(hù)廣告和網(wǎng)站導(dǎo)航站價(jià)格均大幅漲價(jià),其中,門(mén)戶(hù)漲價(jià)在40%到50%,在這種情況下眾多電商企業(yè)仍砸錢(qián)搶占廣告位。據(jù)悉,拉手網(wǎng)拿到的風(fēng)投資金很大一部分就會(huì)用于廣告推廣,此前凡客誠(chéng)品已經(jīng)拿出了大筆錢(qián)為鋪天蓋地的廣告鋪路。

  電子商務(wù)最大的優(yōu)勢(shì)是低成本,省去了店面成本,通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直達(dá)用戶(hù),降低了營(yíng)銷(xiāo)成本,但現(xiàn)在電子商務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)正在逐漸被飆升的營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用吞噬,電子商務(wù)的成本就可能高于傳統(tǒng)商務(wù),在靠風(fēng)投資金拼命燒錢(qián)后,是否會(huì)為電子商務(wù)企業(yè)沉淀核心的競(jìng)爭(zhēng)力?而傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)勢(shì)洶洶的線上拓展更將是個(gè)巨大的洪峰,那些現(xiàn)在享有著高估值待遇的電子商務(wù)企業(yè)是生是死還是個(gè)疑問(wèn)。

  估值就像滾雪球

  生存懸念和行業(yè)挑戰(zhàn)并未能阻止風(fēng)投對(duì)電子商務(wù)的期待和向往,瘋狂投資導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是電商的估值以令人瞠目結(jié)舌的速度倍增。

  如今電商的估值完全顛覆了王冉過(guò)去數(shù)十年投行工作經(jīng)驗(yàn)積累的認(rèn)知,他不得不面對(duì)的事實(shí)是,曾經(jīng)的估值模型一再被推翻,現(xiàn)金流折現(xiàn)、絕對(duì)估值法等也幾乎無(wú)用武之地,以可比公司為參照進(jìn)行相對(duì)估值的方法成為了推高估值的推手。

  “現(xiàn)在往往是看哪種估值方式最高就用哪種,比如團(tuán)購(gòu),現(xiàn)在的估值邏輯是,參照美國(guó)Groupon的估值,然后計(jì)算中美經(jīng)濟(jì)總量的差異,估算中國(guó)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)整體的規(guī)模,再來(lái)倒推中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)的整體估值,假設(shè)未來(lái)國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站可能會(huì)幾分天下,除以一個(gè)系數(shù),就可能成為行業(yè)龍頭的估值。”王冉說(shuō)。

  最近行業(yè)人士常常談?wù)摰恼侨ツ?月才開(kāi)張的拉手網(wǎng)。拉手網(wǎng)的團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)規(guī)模在這不到一年時(shí)間里迅速擴(kuò)大,員工數(shù)從創(chuàng)立時(shí)的20人激增到了2000人,業(yè)務(wù)涉及的城市也達(dá)到了200個(gè),這兩個(gè)指標(biāo)都較最初翻了上百倍,公司的估值還要更驚人,以前的100萬(wàn)美元估值現(xiàn)在已經(jīng)躥到了如今“5億美元,風(fēng)投已經(jīng)投不進(jìn)來(lái)”的地步。

  拉手網(wǎng)的投資人也為這筆投資使用的“可比交易法”找到了最好的注解。近期,金沙江創(chuàng)投對(duì)其進(jìn)行了第二輪注資,金沙江創(chuàng)投朱嘯虎以最近獲得融資的國(guó)內(nèi)B2C服裝品牌凡客誠(chéng)品做比較,凡客誠(chéng)品近期宣布的第五輪融資金額超過(guò)1億美元,而推算凡客的公司估值已經(jīng)超過(guò)10億美元,在與凡客誠(chéng)品的交易進(jìn)行類(lèi)比后,拉手網(wǎng)找到了估值依據(jù)。

  朱嘯虎表示,按照收入來(lái)說(shuō),拉手網(wǎng)的估值一點(diǎn)都不高,拉手網(wǎng)3個(gè)月后銷(xiāo)售額肯定會(huì)超過(guò)凡客,而且盈利能力也比凡客誠(chéng)品強(qiáng),“凡客誠(chéng)品估值沒(méi)有人質(zhì)疑,拉手網(wǎng)的估值也很合理”。

  這種估值急劇膨脹的故事刺激著每一個(gè)電商人的神經(jīng),而可比交易法就把這樣的估值方式不斷傳遞下去,讓估值神話(huà)從點(diǎn)向面延伸,帶動(dòng)行業(yè)整體估值的上升。

  拉手網(wǎng)以凡客誠(chéng)品為可比交易對(duì)象,可以預(yù)料,當(dāng)美團(tuán)網(wǎng)王興要和投資人談的時(shí)候拉手網(wǎng)的估值無(wú)疑又是個(gè)討價(jià)還價(jià)絕佳的素材,正是這樣不斷的累積和傳遞,市場(chǎng)整體的估值就像滾雪球一樣越滾越大。

  一向投資很謹(jǐn)慎的張春暉對(duì)高估值也不顯得驚訝,“投資就是你情我愿,仁者見(jiàn)仁,智者見(jiàn)智,每個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)不同項(xiàng)目的理解不同,自然能夠承受的價(jià)格也不同,沒(méi)有一個(gè)什么公允值。”

  “以前都是習(xí)慣了自上而下加上自下而上結(jié)合起來(lái)篩選項(xiàng)目的方式,但電子商務(wù)行業(yè)往往只有自上而下卻忽略自下而上的習(xí)慣,泡沫和非理性的成分難免。”王冉稱(chēng)。

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