團購網(wǎng)站投資進入冷凍期：項目已無法估值

　從“饕餮盛宴”變成“投資毒藥”，“團購”一年內(nèi)經(jīng)歷冰火兩重天。“目前，絕大部分團購項目已經(jīng)沒法再估值了。”國內(nèi)一家著名投資中介機構負責人表示，在投資市場上團購已經(jīng)正式進入冷凍期。

　　據(jù)其透露，因為用戶、收入等大幅下滑，大部分團購網(wǎng)站的估值已經(jīng)至少掉了一半。即使一些項目經(jīng)營得不錯，也因為沒有后續(xù)投資人進入變得有價無市。

　　跌墮

　　幾個月來，似乎就沒有過好消息。團寶風波、拉手IPO擱淺、高朋裁員、24券地方站卷款潛逃等等整個行業(yè)面臨前所未有的危機。中國團購網(wǎng)站到去年年中已飛速膨脹超過5000家，但截止到去年底又衰減至3897家。在短短幾個月的時間里，上千家團購網(wǎng)站覆滅。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底全國已有1968家團購網(wǎng)站關閉、退出團購市場，占所有運營團購網(wǎng)站總數(shù)量的33.5%。

　　缺錢，成為大多數(shù)團購網(wǎng)站倒閉的主要原因。而投資者對于這次“殺價”機會卻顯得興趣索然。

　　“之前見團購是VC排隊，現(xiàn)在是團購排隊見VC，不過我們已經(jīng)不大愿意見了。因為風險太大，預期相差太大，談成的可能性很低。”淡馬錫旗下投資基金的一位投資經(jīng)理表示。

　　據(jù)上述投資中介負責人透露，團購項目的估值已大不如前。之前投資熱的時候按照同行最好的那個估值標準來估值，行業(yè)不行的時候就變成了類比行業(yè)最差的來估值。這樣的差價很多團購項目接受不了。

　　而另一方面，團購行業(yè)早已習慣了“燒錢”，在本報之前做的一次調(diào)查中，包銷、倒貼、送廣告，已經(jīng)成為團購血拼手段，據(jù)不完全統(tǒng)計，過去一年間，團購網(wǎng)站用這些瘋狂方式燒掉近4億美元。

　　值得關注的是，這筆錢大部分來自各式各樣的創(chuàng)投。

　　教訓

　　投中集團的數(shù)據(jù)顯示，之前蜂擁入團購領域的風投投資金額在5億美元以上，以美元基金為主，也有部分人民幣基金。

　　業(yè)內(nèi)人士擔心，“如果行業(yè)大清洗到來，隨著一些團購企業(yè)的倒閉或者淹沒，風投之前投資的大量資金也必然打水漂。”

　　清科集團CEO倪正東曾公開表示，他認為VC在團購領域集體犯錯。“項目投資額動輒上億、24小時談定項目、捆綁式集體投資等等，這都是風投在團購投資上面做出的驚人之舉。”上述投資經(jīng)理表示。

　　就在一年前，某論壇上曾經(jīng)以“瘋狂團購”為主題，邀請多家VC進行辯論。一直堅定不投團購的啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平，在辯論中表示，對于瘋狂的廣告行為，VC的錢是很大一個催化劑。當時，他提出擔心“投資最大的兩個問題，一個是貪婪、一個是恐懼。現(xiàn)在這個階段肯定是一個非常貪婪的階段。尤其是團購這個行業(yè)大家都是非常貪婪，就希望成為第一，成不了第一也要成為第二。那如果在還沒有精耕細作的情況下，最容易的做法肯定就是選擇砸錢”。

　　現(xiàn)在，似乎到了恐懼的階段。該項目經(jīng)理近來常常被圈內(nèi)人士“騷擾”，“主要是一些團購項目希望我們能夠續(xù)投，并聲稱能夠給我最好的對價。”但是，基本結局都是無功而返——目前，整個行業(yè)對于團購項目都十分慎重。

　　開始一哄而上，到頭卻是一哄而散。業(yè)內(nèi)人士認為，團購巨變所反映出來的不僅是產(chǎn)業(yè)問題，同樣也是創(chuàng)投領域自身的問題。

　　年前創(chuàng)業(yè)板推出、美股向好、寬松的貨幣政策讓2011年中國VC市場迅速繁榮。據(jù)清科統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年新募基金數(shù)量為382只，是2010年的2.42倍；募集資本總量為282.02億美元，是2010年的2.53倍。數(shù)量的爆發(fā)，引來VC投資交易的急速上升，據(jù)統(tǒng)計，2011年共發(fā)生VC投資事件1503起，其中已披露金額的1452起投資交易金額總量為127.65億美元，投資案例數(shù)和投資金額分別達到2010年的1.84倍和2.37倍。“2011年，投資經(jīng)理最擔心的是錢怎么投出去。”這樣龐大的資金輸出需求，引來的則是對熱點行業(yè)、熱點項目的追逐，單筆投資項目金融上升成為必然。有觀點認為，這是引起團購風險的一大原因之一。

　　下一步

　　市場情況也許沒那么糟，數(shù)據(jù)顯示2011年團購行業(yè)總交易額約196億，巨大的消費市場依然讓人充滿希望。2011年中國團購交易額達到了216.32億元，而這一數(shù)字在2010年僅為25億元，環(huán)比大增765%。2011全年的復合增長率為19.7%。中國團購成長的主要動力來自于2011年10月從淘寶分拆獨立運營的聚劃算，其2011年團購交易額高達100.35億元。其余的中國團購網(wǎng)站則貢獻了115.96億元的交易額。很顯然團購已然證明了這一商業(yè)模式的價值和前景。只是問題任然難以避免。“對團購網(wǎng)站來說，他們面臨的問題是，一是商業(yè)模式要重新檢討，以前的商業(yè)模式不具有可持續(xù)性，需要創(chuàng)新；二是這個市場本身容不下千百家純粹的團購網(wǎng)站，大部分都要死掉，行業(yè)洗牌是必然，國外也是，很多團購網(wǎng)站也都已經(jīng)倒閉了。”上述投資中介負責人稱。

　　深圳市創(chuàng)東方投資有限公司董事長肖水龍則認為，未來全國性的綜合類團購大網(wǎng)站將會只有數(shù)家，其他的將會被收購、兼并或淘汰出局。更多的機會在于，做細分行業(yè)的專業(yè)性團購平臺。

　　他的建議是，做好清晰冷靜的定位和持久戰(zhàn)的規(guī)劃，精心在某一專業(yè)細分領域做出優(yōu)勢，最終在綜合管理上實現(xiàn)價格優(yōu)勢，吸引消費者的反復消費體驗。

　　原定于去年赴美上市的拉手網(wǎng)，在內(nèi)外交困之下折戟納斯達克，中國首家團購網(wǎng)站的海外上市沖刺暫告失敗。讓很多人認為團購目前只能等待被收購或者并購；本報就傳出行業(yè)并購消息的糯米網(wǎng)致電求證，得到的回復是，目前并沒有收購、并購的計劃，他們連加盟都沒有做。“團購是長跑，是‘剩’者為王的比賽。國內(nèi)團購行業(yè)最終的形態(tài)應該是市場上有3家左右的全國性大型的團購網(wǎng)站，另外還會有一些垂直的、地域性的中小團購網(wǎng)站并存。 這些都是笑到最后的標配。”對行業(yè)前景，糯米網(wǎng)負責人如此理解。

　　同時，他認為，目前國內(nèi)的團購行業(yè)IPO并不合適。“行業(yè)競爭激烈，市場份額、座次排名的變數(shù)還都很大，只有等毛利率回歸到相對合理的范圍，團購網(wǎng)站不再越大越虧的時候，提上市才會比較合理