唯品會(huì)紐交所流血上市背后:“畫大餅”風(fēng)光不再

2012-03-27|HiShop
導(dǎo)讀核心提示: 唯品 會(huì)CEO沈亞 上市 后表示,很多投資者擔(dān)心中國(guó)股票接下來(lái)會(huì)跌。不過(guò),更深層原因在 唯品 會(huì)自身。 23日晚,唯品會(huì)按預(yù)期成功登陸紐交所,但它帶來(lái)的并非歡呼雀躍,而是流血上市。 上周五早些時(shí)候,唯品會(huì)公布發(fā)行價(jià)6.5 美元 ,較先前公布的8.5...

唯品會(huì)紐交所流血上市背后:“畫大餅”風(fēng)光不再

核心提示:唯品會(huì)CEO沈亞上市后表示,“很多投資者擔(dān)心中國(guó)股票接下來(lái)會(huì)跌。”不過(guò),更深層原因在唯品會(huì)自身。

23日晚,唯品會(huì)按預(yù)期成功登陸紐交所,但它帶來(lái)的并非歡呼雀躍,而是“流血上市”。

上周五早些時(shí)候,唯品會(huì)公布發(fā)行價(jià)6.5美元,較先前公布的8.5至10.5美元定價(jià)區(qū)間下限下調(diào)23.5%。其后開(kāi)盤報(bào)價(jià)5.99美元,較發(fā)行價(jià)又下跌7.8%。收盤時(shí),唯品會(huì)最終報(bào)5.5美元,較發(fā)行價(jià)下跌15.38%。

不斷下跌的價(jià)格,折射出投資者的諸多顧忌和擔(dān)憂。唯品會(huì)CEO沈亞上市后表示,“很多投資者擔(dān)心中國(guó)股票接下來(lái)會(huì)跌。”不過(guò),更深層原因在唯品會(huì)自身。首先從上市時(shí)機(jī)看,唯品會(huì)去年7月啟動(dòng)IPO流程,中概股仍處一片寒流,唯品會(huì)急于啟動(dòng)IPO,與資金壓力和競(jìng)爭(zhēng)激烈不無(wú)關(guān)系。

據(jù)其時(shí)唯品會(huì)公布的財(cái)報(bào),2011年唯品會(huì)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正,但僅有130多萬(wàn)美元。同時(shí)其現(xiàn)金加存款為5917萬(wàn)美元,另還有1271萬(wàn)美元的銀行借貸。換言之,唯品會(huì)賬上僅有4646萬(wàn)美元的資金儲(chǔ)備。而2011年唯品會(huì)運(yùn)營(yíng)開(kāi)支達(dá)到7633.1萬(wàn)美元,資金儲(chǔ)備相對(duì)緊張,急需上市充血。

此外據(jù)唯品會(huì)財(cái)報(bào),截至去年底,唯品會(huì)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2009至2011年運(yùn)營(yíng)虧損則分別為:138.07萬(wàn)美金、836.6萬(wàn)美金和3298.9萬(wàn)美金(加入非現(xiàn)金支出的期權(quán)薪酬為1.07億)。

當(dāng)然,中國(guó)不乏未盈利即赴美上市的先例如土豆網(wǎng)等,但投資者看到未能盈利的公司上市后幾乎都難以及時(shí)扭虧為盈,久而久之,其信用和魅力被逐步透支。其次更令人擔(dān)憂的是:不同于網(wǎng)絡(luò)視頻等產(chǎn)業(yè),制約電子商務(wù)公司的關(guān)鍵因素,倉(cāng)儲(chǔ)物流支出伴隨規(guī)模的增長(zhǎng)而不斷上漲,大大降低了毛利潤(rùn)。

網(wǎng)絡(luò)視頻最大支出是版權(quán)采購(gòu)和帶寬成本,目前帶寬成本已相對(duì)穩(wěn)定,版權(quán)成本也有望在寡頭壟斷下得到控制。然而,電子商務(wù)巨額的倉(cāng)儲(chǔ)物流成本將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里和業(yè)務(wù)規(guī)模成正比,總支出持續(xù)上升。

電子商務(wù)的市場(chǎng)前景越廣闊,用戶數(shù)越多,倉(cāng)促和物流上的支出可能越多。據(jù)唯品會(huì)財(cái)報(bào),2009至2011年其倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用分別為61萬(wàn)、580.9萬(wàn)、4547.8萬(wàn)美元,占總營(yíng)收比例基本處恒定比例20%的上下波動(dòng)。

電子商務(wù)雖然免去經(jīng)營(yíng)賣場(chǎng)的成本,但倉(cāng)儲(chǔ)物流的雪球越滾越大,成為電商們難以承受之重。2011年,唯品會(huì)倉(cāng)儲(chǔ)物流成本占運(yùn)營(yíng)開(kāi)支總成本59.5%,達(dá)到了一半以上。如果倉(cāng)儲(chǔ)物流成本不下降,電商公司毛利率將長(zhǎng)期處于低位。2009至2011年,唯品會(huì)毛利率從8.2%提高到19.1%,運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率從2009年57.4%降到33.61%。但這兩組數(shù)字一比較,唯品會(huì)的運(yùn)營(yíng)虧損仍達(dá)14.5%。

此外從電商的發(fā)展史看,其毛利率難有大的提升。以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為例,其毛利率2009年達(dá)到最高值22.48%,2011年競(jìng)爭(zhēng)加劇,毛利率又降到13.83%。唯品會(huì)上市后將依然面臨B2C行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、倉(cāng)儲(chǔ)物流成本難以下降等諸多難題。

唯品會(huì)的上市,不代表中國(guó)企業(yè)赴美上市打開(kāi)窗口。恰恰相反,它只是一次試水,更像是給中國(guó)企業(yè)敲響一次警鐘。“畫大餅”的風(fēng)光故事不再,中國(guó)企業(yè)需要踏實(shí)做好業(yè)績(jī),用真正實(shí)力來(lái)吸引資本市場(chǎng)的青睞。

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